Sự bình tĩnh trước cơn bão tỷ giá hối đoái

Tỷ giá hối đoái cốt lõi của đồng đô la cho đến nay đã ổn định một cách đáng ngạc nhiên trong thời kỳ đại dịch, rất có thể là do lãi suất chính sách của các ngân hàng trung ương lớn được đóng băng hiệu quả ở mức hoặc gần bằng không. Nhưng mặc dù tình trạng ứ đọng hiện tại có thể kéo dài một thời gian, nhưng nó sẽ không kéo dài mãi mãi.

Thị trường trước cơn bão tỷ giá hối đoái

Với các tài sản thay thế như vàng và Bitcoin đang phát triển mạnh trong đại dịch, một số nhà kinh tế hàng đầu đang dự đoán đồng đô la Mỹ sẽ giảm mạnh. Điều này vẫn có thể xảy ra. Nhưng cho đến nay, bất chấp sự quản lý không nhất quán của Hoa Kỳ đối với đại dịch, chi tiêu thâm hụt lớn để cứu trợ thảm họa kinh tế và nới lỏng tiền tệ mà Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell cho biết đã “vượt qua rất nhiều ranh giới đỏ”, tỷ giá hối đoái cơ bản của đồng đô la vẫn bình tĩnh một cách kỳ lạ. Ngay cả bộ phim bầu cử đang diễn ra cũng không có nhiều tác động. Các nhà giao dịch và nhà báo có thể bắt đầu nghiên cứu về hoạt động hàng ngày của đồng bạc xanh, nhưng đối với những người trong chúng ta, những người nghiên cứu xu hướng tỷ giá hối đoái dài hạn, phản ứng của họ cho đến nay chẳng có gì đáng lo ngại.

Để chắc chắn, đồng euro đã tăng giá khoảng 6% so với đồng đô la cho đến nay vào năm 2020, nhưng đó là lạc so với các cuộc biến động hoang dã diễn ra sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, khi đồng đô la dao động trong khoảng 1,58 đô la đến 1,07 đô la so với đồng euro. Tương tự, tỷ giá hối đoái giữa đồng yên-đô la hầu như không thay đổi trong thời kỳ đại dịch, nhưng thay đổi từ ¥ 90 đến ¥ 123 so với đồng đô la trong Đại suy thoái. Và một chỉ số tỷ giá hối đoái rộng rãi của đồng đô la Mỹ so với tất cả các đối tác thương mại của Hoa Kỳ hiện đang ở mức xấp xỉ giữa tháng Hai.

Sự ổn định như vậy là đáng ngạc nhiên, do biến động tỷ giá hối đoái thường tăng đáng kể trong các cuộc suy thoái của Hoa Kỳ. Như Ethan Ilzetzki của Trường Kinh tế London, Carmen Reinhart của Ngân hàng Thế giới và tôi đã thảo luận trong nghiên cứu gần đây , phản ứng im lặng của tỷ giá hối đoái cốt lõi là một trong những câu đố kinh tế vĩ mô lớn của đại dịch.

Nhận xét của các nhà kinh tế

Các nhà kinh tế đã biết trong nhiều thập kỷ rằng việc giải thích các chuyển động của tiền tệ là vô cùng khó khăn. Tuy nhiên, giả định áp đảo là trong một môi trường kinh tế vĩ mô toàn cầu không chắc chắn hơn hầu hết chúng ta đã thấy trong đời, tỷ giá hối đoái sẽ thay đổi dữ dội. Nhưng ngay cả khi làn sóng COVID-19 thứ hai đã khiến châu Âu choáng váng, đồng euro chỉ giảm vài phần trăm – một mức giảm trong nhóm về mức độ biến động giá tài sản. Các cuộc đàm phán về kích thích tài khóa ở Hoa Kỳ diễn ra vào một ngày, diễn ra vào ngày hôm sau. Và mặc dù sự không chắc chắn về bầu cử của Mỹ đang dần được giải quyết, nhưng nhiều trận chiến chính sách lớn hơn vẫn đang chờ đợi. Tuy nhiên, cho đến nay, bất kỳ phản ứng tỷ giá hối đoái nào là tương đối nhỏ.

Không ai biết chắc điều gì có thể giữ cho các chuyển động tiền tệ được kiểm soát. Những lời giải thích có thể bao gồm các cú sốc thông thường, việc Fed cung cấp các dòng hoán đổi đô la hào phóng và các phản ứng tài chính lớn của chính phủ trên khắp thế giới. Nhưng lý do chính đáng nhất là sự tê liệt của chính sách tiền tệ thông thường. Tất cả các lãi suất chính sách của các ngân hàng trung ương lớn đều bằng hoặc gần giới hạn dưới có hiệu lực (khoảng 0) và các nhà dự báo hàng đầu tin rằng chúng sẽ duy trì ở đó trong nhiều năm, ngay cả trong một kịch bản tăng trưởng lạc quan.

Nếu không có giới hạn dưới gần bằng 0, hầu hết các ngân hàng trung ương hiện sẽ đặt lãi suất dưới 0 , ví dụ, ở mức âm 3-4%. Điều này cho thấy rằng ngay cả khi nền kinh tế được cải thiện, có thể còn rất lâu nữa trước khi các nhà hoạch định chính sách sẵn sàng “bứt phá” từ con số 0 và tăng lãi suất vào vùng khả quan.

Lãi suất hầu như không phải là động lực duy nhất của tỷ giá hối đoái; các yếu tố khác, chẳng hạn như mất cân bằng thương mại và rủi ro, cũng rất quan trọng. Và, tất nhiên, các ngân hàng trung ương đang tham gia vào các hoạt động bán tài khóa khác nhau như nới lỏng định lượng. Nhưng với lãi suất về cơ bản đang trong tình trạng đóng băng, có lẽ nguồn gốc lớn nhất của sự không chắc chắn đã biến mất. Trên thực tế, như Ilzetzki, Reinhart và tôi cho thấy, sự biến động tỷ giá hối đoái cốt lõi đã giảm rất lâu trước khi đại dịch xảy ra, đặc biệt là khi ngân hàng trung ương này đến ngân hàng trung ương khác vượt qua giới hạn 0. COVID-19 kể từ đó đã cố thủ những mức lãi suất cực thấp này.

Nhưng tình trạng ùn ứ hiện tại sẽ không kéo dài mãi. Kiểm soát tỷ lệ lạm phát tương đối, giá trị thực của một chỉ số đô la rộng đã có xu hướng tăng trong gần một thập kỷ và đến một lúc nào đó có thể sẽ một phần trở lại mức trung bình (như đã xảy ra vào đầu những năm 2000). Làn sóng thứ hai của vi-rút hiện đang tấn công châu Âu mạnh hơn Mỹ, nhưng mô hình này có thể sớm đảo ngược khi mùa đông bắt đầu, đặc biệt nếu quốc gia sau bầu cử của Mỹ làm tê liệt cả chính sách y tế và kinh tế vĩ mô. Và mặc dù Mỹ vẫn có khả năng rất lớn để cung cấp cứu trợ thiên tai rất cần thiết cho những người lao động khó khăn và các doanh nghiệp nhỏ, tỷ lệ nợ công và nợ doanh nghiệp của Mỹ trên thị trường toàn cầu ngày càng tăng cho thấy khả năng tồn tại lâu dài hơn.

Trong ngắn hạn và trung hạn, đồng đô la chắc chắn có thể tăng nhiều hơn – đặc biệt là nếu các đợt COVID-19 tiếp tục làm căng thẳng thị trường tài chính và kích hoạt một chuyến bay đến nơi an toàn. Và sự không chắc chắn về tỷ giá hối đoái sang một bên, khả năng lớn là đồng bạc xanh sẽ vẫn là ngôi vương vào năm 2030. Nhưng cần nhớ rằng những chấn thương kinh tế như chúng ta đang trải qua thường chứng tỏ là những bước ngoặt đau đớn.

Bạn hãy đăng ký thành viên tại Scope Markets ngay để nhận nhiều thông tin bổ ích và cập nhật thị trường nhanh nhất.

Nguồn:

forexfactory.com